“中國的制藥行業(yè)正向成熟市場(chǎng)迅速靠近，未來(lái)一兩年內如果出現10~20起這樣大規模的企業(yè)并購，我不會(huì )驚訝。因為一致性評價(jià)的原因，藥物大品種在并購的邏輯中將會(huì )扮演越來(lái)越重要的角色。”日前，羅蘭貝格制藥與醫療業(yè)務(wù)合伙人林江翰在接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

在剛剛過(guò)去的一周內，三起大規模醫藥并購落下帷幕，這三起巨頭藥企的并購背后，本土制藥企業(yè)對優(yōu)質(zhì)藥物大品種的渴求躍然紙上，隨之而來(lái)的，是交易量的逐年上漲以及交易價(jià)格的水漲船高。

一天拋出30億

5月21日，上海醫藥（601607.SH）（下稱(chēng)“上藥”）發(fā)布公告，宣布出資1.44億美元（折合人民幣約9.15億元）收購武田瑞士全資子公司TakedaChromoBeteiligungsAG100%股權，從而間接持有廣東天普生化醫藥股份有限公司26.34%的股份。本次交易完成后，上藥持有的天普股權將由40.80%升至67.14%，實(shí)現絕對控股。也在同一天，另一家醫藥上市公司海南海藥（000566.SZ）的重組方案正式出爐，公司擬作價(jià)逾21億元購買(mǎi)奇力制藥100%股份。

短短一天之內，30億資金拋出，兩藥企被并購。

事實(shí)上，5月以來(lái)，醫藥行業(yè)的大規模并購重組數量就呈激增之勢。5月18日，華潤醫藥（03320.HK)集團公告將通過(guò)購買(mǎi)部分股權,并以現金或資產(chǎn)增資的方式，實(shí)現對江中藥業(yè)(600750.SH)的絕對控股。根據江中藥業(yè)集團2017年年報，江中藥業(yè)全年實(shí)現營(yíng)收17.47億元，同比增長(cháng)11.83%；其中非處方藥業(yè)務(wù)營(yíng)收14.57億元，占比高達83.4%。在江中藥業(yè)的產(chǎn)品版圖中，江中復方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓為其拳頭產(chǎn)品，健胃消食片的市場(chǎng)份額達到70%，居行業(yè)首位。業(yè)內人士分析，華潤借此不僅將會(huì )獲得數個(gè)優(yōu)質(zhì)大品種，還將進(jìn)一步增強自營(yíng)產(chǎn)品的江西地區區域優(yōu)勢。

“未來(lái)中國的制藥行業(yè)還會(huì )進(jìn)一步整合，并購的窗口期開(kāi)啟，這樣的大規模并購還會(huì )持續發(fā)生。”林江翰表示，“另一方面，本土醫藥企業(yè)之間強強聯(lián)合也正成為新的趨勢。”

在他看來(lái)，此輪并購潮中，有優(yōu)質(zhì)品種的標的成為了爭奪熱門(mén)。上藥的一位內部人士此前對第一財經(jīng)記者透露，按照上藥目前專(zhuān)注大品種的戰略，在近幾年，并購仍將以品種為主，“主要是看這個(gè)品種在它的領(lǐng)域價(jià)值有多大，比如是不是獨家品種，在整個(gè)市場(chǎng)的這個(gè)領(lǐng)域中有沒(méi)有機會(huì )、占多大市場(chǎng)份額，成長(cháng)性好不好等幾重因素。”該內部人士透露。

以此次上藥對天普的并購為例，天普的兩大核心產(chǎn)品“天普洛安”和“凱力康”分別是超10億和3億年銷(xiāo)售規模的大品種。而一直以來(lái)踐行“大品種”戰略的上藥目前共有28個(gè)全年銷(xiāo)售收入過(guò)億的產(chǎn)品，其中1個(gè)超過(guò)8億品種，5個(gè)超4億品種，天普的加入將直接催生上藥超10億大品種的誕生。

而同一天被海南海藥并購的標的對象奇力制藥，亦擁有誘人的藥物品種線(xiàn)：旗下包括108個(gè)藥品品種合計216個(gè)藥品生產(chǎn)批準文號，列入全國或地方醫保目錄的品規達184個(gè)，其中列入全國醫保目錄的品規135個(gè)。

“一致性評價(jià)將會(huì )進(jìn)一步推進(jìn)醫藥行業(yè)之間的整合，而這種整合很多都是通過(guò)并購重組發(fā)生的，導致的結果就是強者更強。”林江翰表示，“像華潤、上藥、國藥這樣一些有實(shí)力的企業(yè)，可以通過(guò)并購來(lái)實(shí)現自身產(chǎn)品線(xiàn)的擴張，例如華潤此次對江中的并購就可以進(jìn)一步鞏固其中成藥的產(chǎn)品線(xiàn)，完善其保健品的渠道。”

在林江翰看來(lái)，近兩年，國內藥品市場(chǎng)競爭激烈，包括一致性評價(jià)、醫保壓價(jià)在內的眾多因素對藥企短期的影響嚴重，過(guò)去依托單一品種實(shí)現大幅盈利的日子一去不復返，因此國內藥企瞄準海外并購也是希望借此拓寬企業(yè)的盈利途徑。

品種爭奪蔓延至海外

在普華永道思略特醫療業(yè)務(wù)合伙人孫超眼中，這種以品種爭奪為并購邏輯的案例并不僅僅發(fā)生在本土藥企之間的相互并購中，放眼于海外市場(chǎng)，好的品種也一樣成為各大本土藥企爭奪的對象。在他看來(lái)，一些在跨國制藥企業(yè)中處于產(chǎn)品線(xiàn)后端的產(chǎn)品，放置到國內，仍有不小的發(fā)展空間。

“外資藥企手上有產(chǎn)品，但有時(shí)這些產(chǎn)品并不在重點(diǎn)領(lǐng)域，對于它們而言市場(chǎng)推廣也需要資源，單純進(jìn)行中國市場(chǎng)的渠道開(kāi)發(fā)成本不小。而本土制藥企業(yè)具有藥品在國內銷(xiāo)售的能力，品種買(mǎi)回來(lái)后就可以對這些藥物的價(jià)值進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，價(jià)值可以體現出來(lái)。”孫超說(shuō)。

5月8日，有本土醫藥圈“全球買(mǎi)手”之稱(chēng)的港股上市公司綠葉制藥（02186.HK）宣布以5.46億美元（約合人民幣34.77億元）獲得阿斯利康思瑞康及思瑞康緩釋片的許可權利。思瑞康及思瑞康緩釋片是由阿斯利康研制的具有抗抑郁特性的非典型抗精神病藥物，于1997年7月首先在英國上市，同年9月獲得FDA批準在美國上市，在中國于2001年上市。公開(kāi)資料稱(chēng)思瑞康曾經(jīng)是阿斯利康的第二大暢銷(xiāo)藥物。目前已在全球80多個(gè)國家上市，處方人數超過(guò)1000萬(wàn)。

事實(shí)上，盡管思瑞康曾是阿斯利康旗下處方量超過(guò)1000萬(wàn)的暢銷(xiāo)藥物之一，不過(guò)作為一個(gè)成熟品種，在失去專(zhuān)利保護后，其銷(xiāo)售滑坡幾乎不可避免。但在綠葉看來(lái)，思瑞康2009年入國家醫保目錄，其緩釋片2017年通過(guò)談判進(jìn)國家醫保目錄。盡管思瑞康普通片的專(zhuān)利已過(guò)期，但緩釋片在部分區域依然是獨家品種，在部分市場(chǎng)還處在專(zhuān)利保護期。更重要的是，緩釋片存在制備工藝壁壘和臨床數據保護期，即便在已失去專(zhuān)利保護的市場(chǎng)也保持了很好的市場(chǎng)格局。

根據阿斯利康提供的數據，此次綠葉制藥所收購的51個(gè)指定國家和地區思瑞康系列產(chǎn)品銷(xiāo)售總額約為1.48億美元，扣除制造成本和銷(xiāo)售費用后的營(yíng)業(yè)利潤約為1.1億美元。其中，思瑞康普通片2017年銷(xiāo)售額約為8500萬(wàn)美元，緩釋片約銷(xiāo)售6300萬(wàn)美元。

“以去年1.1億元營(yíng)業(yè)利潤計算，交易對價(jià)不到5倍，估值非常合理。”綠葉制藥副總裁姜話(huà)在其后的投資者交流電話(huà)會(huì )議上表示，“阿斯利康的戰略重心轉移導致其在思瑞康的市場(chǎng)推廣費用投放并不積極，部分市場(chǎng)的潛力并未得到挖掘。我們認為思瑞康作為精神分裂癥的一線(xiàn)用藥，未來(lái)仍有不錯的增長(cháng)前景。”

對綠葉制藥來(lái)說(shuō)，中樞神經(jīng)系統是其業(yè)務(wù)布局四大重點(diǎn)領(lǐng)域之一，目前該領(lǐng)域為公司貢獻10%以上的銷(xiāo)售額，收購思瑞康后可進(jìn)一步豐富綠葉制藥現有中樞神經(jīng)系統產(chǎn)品的組合，除了占據中國市場(chǎng)，更可以進(jìn)入廣闊的國際市場(chǎng)，有望讓中樞神經(jīng)系統藥物占到集團收入的30%。

本土藥企海外并購聚焦產(chǎn)品不僅僅綠葉一家，2017年，三胞集團就曾因為宣布收購美國生物醫藥公司Dendreon100%股權而轟動(dòng)一時(shí)，Dendreon為全球首個(gè)前列腺癌細胞免疫療法Provenge的擁有者，盡管三胞集團并非醫藥企業(yè)出身，但這卻是中國企業(yè)首次收購美國原創(chuàng )藥物，而8.19億美元（約合人民幣57億元）的收購金額也創(chuàng )下中國企業(yè)在美金額最大的藥品收購紀錄。

“中國本土制藥企業(yè)‘出海’收購產(chǎn)品的熱潮仍會(huì )持續，尤其是對于那些已經(jīng)過(guò)了專(zhuān)利保護期的產(chǎn)品，這樣的品種收購可以比較快地補足自身產(chǎn)品線(xiàn)的短板，畢竟依靠自身研發(fā)沒(méi)有那么快見(jiàn)效。”孫超說(shuō)，“無(wú)論是本土企業(yè)還是跨國集團，在創(chuàng )新藥投入產(chǎn)出比日漸降低的背景下，聚焦核心治療領(lǐng)域，幾乎成為制藥巨頭共同的選擇和投資邏輯。”

一致性評價(jià)成并購助推器

“市面上的好品種太少了，有好品種誰(shuí)不想要，誰(shuí)又想賣(mài)？再考慮到企業(yè)自身定位與發(fā)展需求，就更難找到合適的品種了，有時(shí)候越成熟的企業(yè)，越難收到好的品種，還要看機遇。”此前，一家大型制藥企業(yè)研發(fā)總監曾對第一財經(jīng)記者抱怨。

事實(shí)上，以品種收購為導向的并購重組邏輯在近幾年一直頗受?chē)鴥鹊尼t藥公司認可，尤其是在此前藥品評審速度過(guò)慢，新品研發(fā)周期長(cháng)、投入高且風(fēng)險大的背景下，直接收購現成的品種已經(jīng)成為企業(yè)豐富自身產(chǎn)品線(xiàn)、整合行業(yè)資源的捷徑。但不少業(yè)內人士透露，幾年前優(yōu)質(zhì)標的“賣(mài)身”意愿并不強烈，但這兩年隨著(zhù)新版GMP認證的推行以及一致性評價(jià)的持續推進(jìn)，不少中小型制藥企業(yè)生存艱難，越來(lái)越多擁有優(yōu)質(zhì)品種的公司開(kāi)始動(dòng)搖。

2015年11月，國家食品藥品監督管理總局公布了《關(guān)于開(kāi)展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價(jià)的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），其中提出，部分仿制藥需在2018年底前完成一致性評價(jià)，未通過(guò)者將被注銷(xiāo)藥品的批準文號。

一家國內知名仿制藥企的副總裁對第一財經(jīng)透露，由于一致性評價(jià)要求企業(yè)在申報時(shí)所有流程都要走一遍，每個(gè)藥品等于重新申請一次文號，根據現情況判斷，平均每個(gè)品種的資金耗費不低于300萬(wàn)，對于醫藥企業(yè)而言，無(wú)論是人力還是財力都是巨大的挑戰。

“對于一些實(shí)力不強但又有好品種的企業(yè)而言，就有可能選擇在這個(gè)時(shí)候賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。”羅蘭貝格制藥與醫療業(yè)務(wù)合伙人林江翰透露。

由此帶來(lái)的醫藥并購數量正逐年上升。根據清科集團此前的統計，在2011年至2017年12月31日的222宗并購案中，從年份分布看，2015年以后的并購案數明顯增多，2017年再創(chuàng )新高，藥圈并購達56起。在并購金額上，2015年后也呈顯著(zhù)增長(cháng)的態(tài)勢，2017年，涉并購案金額達127.09億人民幣。

不少業(yè)內人士表示，通過(guò)兼并收購，做大做強成為集團型大佬，或通過(guò)進(jìn)口注冊走國際化道路，“出口轉內銷(xiāo)”，都將成為國藥、上藥、復星這些行業(yè)大佬在經(jīng)歷一次性評價(jià)行業(yè)洗牌后的機會(huì )。

“在國內醫藥流通行業(yè)中，國藥、上藥、華潤呈三足鼎立之勢，但是目前它們凈利率都較低，因此它們通常會(huì )代理一些藥企的產(chǎn)品進(jìn)行整合營(yíng)銷(xiāo)，而提升凈利率最好的方案就是直接擴充自身產(chǎn)品線(xiàn)。”弗若斯特沙利文大中華區總裁王昕在接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

也正因此，出于對好產(chǎn)品的渴求，一致性評價(jià)在另一方面帶來(lái)了“中外企業(yè)”深度合作的機會(huì )。

“對中國藥企而言，如果有外資原研藥企業(yè)愿意提供藥品成分、生產(chǎn)工藝、制劑信息，相當于拿到了‘秘方’。中國仿制藥生產(chǎn)一直被‘只仿藥，不仿工藝、流程及晶型’難題困擾，雖然掌握原研藥的化學(xué)成分信息，但對于輔料、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制流程、化合物晶型等關(guān)鍵技術(shù)節點(diǎn)重視程度不夠。對于外資企業(yè)而言，賣(mài)仿制藥在中國深入醫院并不容易，這需要本土藥企長(cháng)期積累的資源。”北京鼎臣管理咨詢(xún)有限責任公司創(chuàng )始人史立臣分析，“外資原研藥企業(yè)可以用數據信息換股份，本土企業(yè)負責生產(chǎn)銷(xiāo)售，這樣外資企業(yè)仍然可以分享中國市場(chǎng)，本土企業(yè)也可以獲得學(xué)習和生產(chǎn)機會(huì )。”

“我相信這樣的并購重組在數量級上未來(lái)還會(huì )上升，中國有5000家制藥企業(yè)，其中3000家化藥企業(yè)、2000家中成藥企業(yè)，這其中并購整合的空間不小。其中，實(shí)力不強的小企業(yè)會(huì )面臨被關(guān)停、吞并的風(fēng)險，而像華潤并購江中制藥這樣規模較大的區域性并購未來(lái)也一定還會(huì )發(fā)生。”林江翰說(shuō)。