“這些年，我投的案子還沒(méi)有死的。其實(shí)，醫療行業(yè)最大的投資風(fēng)險不是死，是慢。太慢了’對投資就是很大的風(fēng)險。”那么，管濤對醫療行業(yè)的投資都有哪些心得體會(huì )呢？

　　1、醫療投資領(lǐng)域要警惕“熱錢(qián)”

　　對于醫療行業(yè)的投資，我們一般看5年、10年后的趨勢，短期變化反而沒(méi)那么看重。因為不是炒股票，隨時(shí)可以退出。所以我說(shuō)，醫療行業(yè)最大的投資風(fēng)險是：慢。

　　當然，整體而言，醫療行業(yè)的投資退出要比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)慢，我們要遵守行業(yè)本身的特點(diǎn)。因此，我們的醫療基金存續期也更長(cháng)。但是，過(guò)于緩慢，說(shuō)明公司要么確實(shí)有重大缺陷，要么這類(lèi)公司根本不適合拿風(fēng)險投資基金的錢(qián)。

　　如果問(wèn)我市場(chǎng)有什么變化，最大的感受就是這兩年投資醫療行業(yè)的人越來(lái)越多了。一種是醫療上市公司直接做基金，這種特別多，也符合行業(yè)并購較多的特點(diǎn)；但是坦白說(shuō)，并購基金對操盤(pán)人的行業(yè)經(jīng)驗要求很高，并不容易。還有一類(lèi)完全不是醫療行業(yè)的人，也沖進(jìn)來(lái)做投資。這種熱度造成一個(gè)問(wèn)題，市場(chǎng)上標的價(jià)格開(kāi)始變高，泡沫開(kāi)始聚集。

　　判斷醫療行業(yè)大的投資方向不難，微創(chuàng )器械、生物科技或新型醫療服務(wù)等，都會(huì )是發(fā)展很快的領(lǐng)域。只要是專(zhuān)業(yè)的投資機構，看法不會(huì )偏差很大，真正的差別在于，不同的基金對一個(gè)細分領(lǐng)域什么時(shí)候能起來(lái)，也就是投資的最佳時(shí)點(diǎn)，以及什么樣的團隊容易起來(lái)，會(huì )有一些不同的判斷。

　　投資的時(shí)機真的很重要。有時(shí)錯過(guò)最佳時(shí)機可能就很難投下去。比如：我們一直在看一個(gè)專(zhuān)科方向，但一直沒(méi)投。為什么？要么就是團隊本身不夠好，要么就是沒(méi)投到價(jià)格好的輪次，后面的估值炒得特別高，我們擔心回報率不夠所以就沒(méi)輕易投下去。

　　前幾年移動(dòng)醫療特別火，但傳統的醫療基金其實(shí)比較保守，很多投資都是基金的互聯(lián)網(wǎng)團隊在領(lǐng)導投資。因為從醫療角度來(lái)看，醫療行業(yè)和傳統互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同，沒(méi)法快速爆發(fā)，商業(yè)價(jià)值難變現。但BAT沖進(jìn)來(lái)了，他們的投資邏輯完全不同，愿意接受高估值，他們的盈利模式和傳統VC不同，以至于這個(gè)行業(yè)的生態(tài)變成BAT在接很多項目。這對傳統基金挑戰還是很大的，要想清楚自己到底在賺誰(shuí)的錢(qián)？

　　反過(guò)來(lái)，如果一個(gè)案子很早就被BAT進(jìn)了，我覺(jué)得對大家都不是好事，為什么？估值肯定也不低了，你拿完BAT的錢(qián)，還能拿誰(shuí)的錢(qián)？基金都要考慮退出，在盈利性不好的情況下，后面很難有比BAT更好的接盤(pán)人了。

　　2、移動(dòng)醫療：流量的“質(zhì)”比“量”靠譜

　　現在移動(dòng)醫療大多在轉線(xiàn)下，最后開(kāi)診所，為什么？因為賺不了什么錢(qián)，最后還是靠醫療服務(wù)來(lái)整合。而你一旦開(kāi)線(xiàn)下，就意味著(zhù)發(fā)展速度變慢，投入變重，就要看賬能不能算得過(guò)來(lái)了。

　　很多移動(dòng)醫療創(chuàng )業(yè)項目去藥店鋪點(diǎn)，這就像互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里的拿錢(qián)砸終端，砸到一定量再回來(lái)找上游。這可能會(huì )很慘烈。現在，藥店已經(jīng)精到什么程度？移動(dòng)醫療公司來(lái)裝軟件，他們說(shuō)：“可以，后臺交三百塊錢(qián)，你裝吧。”你離開(kāi)后，藥店馬上把它刪掉。因為大家已經(jīng)學(xué)會(huì )流量的概念了，純買(mǎi)流量，流量的價(jià)值已經(jīng)很低了，一定是真實(shí)的業(yè)務(wù)能跑在上面的流量才有價(jià)值，醫療行業(yè)質(zhì)量比數量更重要。

　　這不同于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)過(guò)于強調流量。互聯(lián)網(wǎng)的世界里有很多娛樂(lè )化內容，或者用戶(hù)高頻接觸的內容，大家看看而已，不太在意，流量還能做轉化，轉化率低但總量可觀(guān)。但是，醫療行業(yè)的每個(gè)細分領(lǐng)域，其流量沒(méi)那么多，又很低頻，流量的質(zhì)量就很重要。

　　3、醫療服務(wù)：不燒錢(qián)，看重“自身造血”

　　對醫療服務(wù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，我們認為目前有兩個(gè)系統性的大機會(huì )：分級診療下的基層醫療和市場(chǎng)化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)專(zhuān)科連鎖。中國醫生陽(yáng)光的收入不高，壓力很大，必須有一個(gè)正常的出路，我們認為就是優(yōu)質(zhì)的專(zhuān)科診所。

　　先說(shuō)社區醫療。我們知道：培養一個(gè)醫生的周期很長(cháng)，至少十年。這就意味著(zhù)在相當長(cháng)的一段時(shí)間里，中國醫生短缺，或者合格醫生短缺是一個(gè)大概率，而且5年、10年內無(wú)法改變。

　　這種情況下，把醫療資源全都導到大城市里，大家都跑到北京看病，去協(xié)和掛號，這是不可能的。必須有分級診療、專(zhuān)項轉診的機制，社區這一層就非常關(guān)鍵了。

　　我覺(jué)得這是一個(gè)會(huì )出系統性大機會(huì )的方向，只是今天不知道誰(shuí)能跑出來(lái)，現在還處于很早的亂世階段。

　　對于社區診所來(lái)說(shuō)，新店擴張，老店還一直賠錢(qián)，投資人也不敢進(jìn)來(lái)。當你的盈虧能夠算清楚時(shí)，你就沒(méi)問(wèn)題了。我們投的博厚醫療，其創(chuàng )始人的運營(yíng)能力很強，在整個(gè)行業(yè)都非常少見(jiàn)。

　　對于互聯(lián)網(wǎng)公司，大家愿意相信一個(gè)故事：你今天燒錢(qián)、虧錢(qián)，沒(méi)關(guān)系，未來(lái)達到規模后總有辦法補回。但是，醫療行業(yè)不是這樣。醫療和互聯(lián)網(wǎng)有一個(gè)很大的區別：互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)供給已經(jīng)比較充足的行業(yè)，它的本質(zhì)是要調整效率；但是，醫療的供給根本不夠，你擴張能找到合適的醫生嗎？單店盈利不難，想有質(zhì)量的規模不容易。

　　所以，你不能完全靠砸錢(qián)等到那一天，很容易崩潰。我們投項目，一定會(huì )看重它自身的造血能力。你需要一年、兩年平衡，沒(méi)問(wèn)題，但是至少我要相信你踏踏實(shí)實(shí)做，總能算得過(guò)來(lái)賬。

　　再過(guò)幾年，行業(yè)可能進(jìn)行大整合，龍頭跑出來(lái)并購別人，再進(jìn)行上市，這是一個(gè)理想狀態(tài)的行業(yè)發(fā)展方式。

　　4、醫療行業(yè)越投越窄，或有大幾率投到好項目

　　醫療行業(yè)特別大，你拉一個(gè)做醫療的人出來(lái)聊，其實(shí)除了他自己做的細分領(lǐng)域之外，很少有人能對其他細分領(lǐng)域深入了解。器械、藥、服務(wù)都不一樣，不同的科可能也不一樣，差別真的很大，因此對投資人的要求也非常高。

　　我們第一段主要是投病種，比如眼科、腫瘤、齒科等，每個(gè)科室的特點(diǎn)不一樣。有的醫療體系非常成熟，就等新產(chǎn)品、新藥物了，那就重點(diǎn)關(guān)注上游。有的本身服務(wù)醫療機構少，就要先看終端。

　　比如：口腔這個(gè)領(lǐng)域，我們上、下游系統性地看了很多。但是，我們發(fā)現：公立醫院為主的醫療服務(wù)體系里，上游發(fā)展非常困難；私立服務(wù)終端也不夠。這里是有機會(huì )的。所以，我們才重點(diǎn)投服務(wù)終端或者已有規模的上游企業(yè)。

　　比如：我們投的極橙齒科。他們最開(kāi)始在天津開(kāi)了一家齒科診所，但那家診所不是專(zhuān)做兒童口腔的，成人也做。在運營(yíng)中，極橙發(fā)現：對待口腔，中國人和美國人幾乎是天壤之別。中國人的口腔習慣確實(shí)較差，大部分成年人都沒(méi)有很好的口腔意識，不像美國人恨不得個(gè)個(gè)都正畸，人人都洗牙。但是，改變國人觀(guān)念這件事不是創(chuàng )業(yè)公司能做的。

　　但是反過(guò)來(lái)，極橙齒科發(fā)現：兒童不一樣！他們對外做的活動(dòng)，針對成人的活動(dòng)成功率很低，導流來(lái)的客人很少；但只要是針對兒童的活動(dòng)大部分都是有效的，很多人都會(huì )來(lái)，所以他們就開(kāi)始考慮做兒童口腔。一開(kāi)始，他們擔心是不是做得太細分了、市場(chǎng)不夠大？但后來(lái)發(fā)現不是的，才下定決心要專(zhuān)注兒童口腔。