1月9日上午，衛計委公布并解讀了《在公立醫療機構藥品采購中推行“兩票制”的實(shí)施意見(jiàn)（試行）》，標志著(zhù)期盼已久的國家版“兩票制”文件正式落地。國家版“兩票制”文件最終發(fā)布符合市場(chǎng)此前的預期，也將為行業(yè)部分企業(yè)帶來(lái)重大利好。那么，“兩票制”的到來(lái)，誰(shuí)最樂(lè )觀(guān)？

　　《在公立醫療機構藥品采購中推行“兩票制”的實(shí)施意見(jiàn)（試行）》的公布，正式界定了“兩票制”。《通知》規定在公立醫療機構藥品采購中推行“兩票制”，即藥品從生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)開(kāi)一次發(fā)票，流通企業(yè)到醫療機構開(kāi)一次發(fā)票，目的是壓縮藥品流通環(huán)節，使中間加價(jià)透明化，進(jìn)一步推動(dòng)降低藥品虛高價(jià)格，減輕群眾用藥負擔。《通知》要求，綜合醫改試點(diǎn)省（區、市）和公立醫院改革試點(diǎn)城市的公立醫療機構要率先執行“兩票制”，鼓勵其它地區推行“兩票制”。2017年進(jìn)一步擴大“兩票制”實(shí)施范圍，爭取2018年在全國推開(kāi)。

　　國家版“兩票制”文件的落地，將直接壓縮流通環(huán)節，大大減少商業(yè)企業(yè)間的調撥業(yè)務(wù)，使得醫藥流通行業(yè)即將面臨大洗牌，行業(yè)集中度將大大提高，“全國性商業(yè)企業(yè)+少量地方龍頭企業(yè)”的市場(chǎng)格局將形成。擁有渠道優(yōu)勢的全國或區域性龍頭、大型的集團性商業(yè)企業(yè)將具備顯著(zhù)優(yōu)勢，行業(yè)并購整合將加劇。

　　綜合來(lái)看，以下兩種方向利好明顯：

　　大型流通企業(yè)

　　由于醫院的結算價(jià)格由省級招標統一決定，醫院又掌握著(zhù)品種采購的權力，過(guò)去有資源能搞定醫院、醫生的商業(yè)企業(yè)有著(zhù)存在的價(jià)值，甚至于有著(zhù)極大的話(huà)語(yǔ)權。而大型流通企業(yè)往往淪為配送企業(yè)。

　　但是，在兩票制等流通行業(yè)組合拳下，以往直接以過(guò)票為生、不具備終端配送能力的商業(yè)企業(yè)必然退出市場(chǎng)，或向藥企或大型流通企業(yè)靠攏。而向大型流通企業(yè)靠攏幾率更大（藥企沒(méi)有必要為了幾個(gè)品種收一個(gè)地區性質(zhì)的團隊），未來(lái)流通行業(yè)并購將成為常態(tài)。2017年開(kāi)始，向上游藥企的議價(jià)能力、終端配送能力、醫院關(guān)系維護能力（大型流通企業(yè)并購小流通企業(yè)獲得）將成為醫藥流通企業(yè)的核心競爭能力。

　　所以，大型流通企業(yè)受益于集中度提高，憑借“資金和資源”支持，通過(guò)快速并購，能迅速提高當地的市場(chǎng)規模，將明顯利好。

　　大型連鎖藥店

　　在流通行業(yè)整頓下，要求貨、帳、票一致。小型連鎖藥店、零售藥店因不能再進(jìn)行現金交易，成本有所上升，盈利能力下降，出售藥店的意愿加強。所以，大型連鎖藥店受益于“兩票制”，并購速度有望加快，擴展力度與廣度有望提升。

　　具體到企業(yè)方面，以下企業(yè)有望明顯受益（部分或多重受益，以下企業(yè)僅為例舉，不代表全部）：

　　上海醫藥

　　上海醫藥作為估值最低的全國性商業(yè)龍頭。其業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)，現金流情況良好，還開(kāi)發(fā)了DTP等新業(yè)務(wù)，未來(lái)有望受益于并購整合。

　　九州通

　　九州通作為國內最大民營(yíng)龍頭企業(yè)。其純銷(xiāo)新業(yè)務(wù)板塊有望驅動(dòng)業(yè)績(jì)加速增長(cháng)，增發(fā)價(jià)及轉股價(jià)具安全邊際。

　　國藥一致

　　國藥一致作為國控的兩廣分銷(xiāo)龍頭，擁有多個(gè)藥店平臺，分銷(xiāo)能力良好，零售聯(lián)動(dòng)模式遠期市值空間巨大。

　　國藥股份

　　國藥股份作為北京地區純銷(xiāo)龍頭、麻藥全國分銷(xiāo)龍頭，資產(chǎn)重組后切入IVD、血液制品等配送代理業(yè)務(wù)，業(yè)績(jì)增長(cháng)穩健，估值合理，并且其大股東激勵已獲國資委批復。

　　瑞康醫藥

　　瑞康醫藥一直向著(zhù)全國布局龍頭邁進(jìn)，業(yè)務(wù)95%以上為直銷(xiāo)醫療機構，依托在藥品配送領(lǐng)域積累下的強大渠道優(yōu)勢，進(jìn)一步大力整合利潤率更高的醫療器械配送與經(jīng)銷(xiāo)。并且，瑞康醫藥近年來(lái)開(kāi)始的IVD流通整合也將成為其獲勝的一大法寶。

　　柳州醫藥

　　柳州醫藥作為廣西區域性流通龍頭，將顯著(zhù)受益。目前，柳州醫藥已與18家二甲、三甲醫院簽訂現代醫藥物流延伸服務(wù)項目戰略合作協(xié)議，有利于鞏固與醫院的合作關(guān)系、提升客戶(hù)粘性，提升市場(chǎng)份額，以及在供應鏈平臺開(kāi)展中藥飲片、院內制劑等增量業(yè)務(wù)。隨著(zhù)醫藥分離、處方外流的推進(jìn)，公司DTP藥房和院邊店優(yōu)勢將得以充分發(fā)揮。

　　嘉事堂

　　嘉事堂作為北京地區純銷(xiāo)以及全國高值耗材代理，業(yè)績(jì)較高增長(cháng)，正切入PBM，不斷嘗試盈利模式創(chuàng )新，近期注入的部分子公司股權增厚業(yè)績(jì)，估值上行有空間。

　　鷺燕醫藥

　　鷺燕醫藥是福建商業(yè)醫藥企業(yè)龍頭。福建省自2010年開(kāi)始執行兩票制，鼓勵面向醫院的純銷(xiāo)，在純銷(xiāo)取代調撥的過(guò)程中，擁有終端醫院資源的鷺燕醫藥已獲得了超越行業(yè)平均的快速成長(cháng)。考慮到“兩票制”18年將在全國推行開(kāi)來(lái)，鷺燕醫藥的發(fā)展潛力值得期待。

　　老百姓大藥房

　　老百姓大藥房作為藥店零售圈的龍頭之一，是第三家在A(yíng)股上市的連鎖藥店。近年來(lái)，老百姓的并購式擴張策略頗為兇猛，并購了多個(gè)當地龍頭零售連鎖藥店企業(yè)，迅速拓展。其藥效網(wǎng)絡(luò )的跨幅非常大，受益于“兩票制”，未來(lái)其擴張速度有望提升。

　　一心堂

　　一心堂作為西南區域連鎖藥店霸王，有著(zhù)少區域高密度網(wǎng)點(diǎn)的特點(diǎn)。2016年底，一心堂發(fā)布公告，宣布斥資約1.58億元收購位于四川綿陽(yáng)、廣元等地的60家藥店。其跑馬圈地速度加快，此前，一心堂公開(kāi)表示將在未來(lái)兩年以西南市場(chǎng)為核心，從而布局全國市場(chǎng)。“兩票制”的推行利好于一心堂實(shí)現其拓展目標。

　　益豐藥房

　　益豐藥房作為國內品牌化連鎖藥店龍頭，發(fā)展策略為“以自建門(mén)店為主，兼并收購為輔”。不過(guò)，2016年度益豐藥房新增門(mén)店速度加快，僅上半年就收購凈新增了219家門(mén)店，新開(kāi)與收購門(mén)店幾乎持半。