時隔三年，葵花藥業(yè)攜20億元募資計劃卷土重來，此次募資額較三年前增加9億元，可能與其銀行負債較大有關(guān)。而其產(chǎn)品質(zhì)量問題頻頻被曝光則令人擔心其未來業(yè)績增長的可持續(xù)性

　　“從黑龍江走出的這朵‘奇葩’葵花藥業(yè)一定能在深交所這片沃土茁壯成長。”在2014年12月30日葵花藥業(yè)的上市儀式上，黑龍江省某領(lǐng)導(dǎo)顯得慷慨激昂。然而，與其不同，很多投資者卻覺得葵花藥業(yè)的“茁壯成長”似乎并不容易。

　　記者翻閱葵花藥業(yè)招股說明書發(fā)現(xiàn)，其產(chǎn)品屢屢因質(zhì)量問題被媒體曝光，但在其招股書中卻只字未提，此次募資額的45%將用于“償還銀行貸款及補充流動資金”，且募資額經(jīng)常隨著公司的負債變動而發(fā)生變動。

　　為了探究這些現(xiàn)象背后的原因，同時幫助投資者對葵花藥業(yè)的股票進行合理估值，記者分別于2014年12月27日及12月29日兩次致函公司公開電子郵箱，但截至發(fā)稿時，公司方面未能就相關(guān)問題給出合理解釋。

　　一位不愿意透露姓名的券商分析師告訴記者：“在當前這種新股被爆炒的情況下，不管是多么爛的公司，只要能上市發(fā)行，什么樣的發(fā)行價都能連拉好幾個漲停。但是當熱潮退去，最終受害的仍然是中小投資者。所以中小投資者在參與新股炒作時一定要遠離那些隨意性很大、被實際人控制的上市公司。”

　　卷土重來多撿9億

　　也難怪葵花藥業(yè)被稱為“奇葩”，可不是，別的準上市公司都或多或少會因為IPO暫停蒙受損失，可葵花藥業(yè)倒好，雖說晚上市三年，但是卻多撿了9億。能攤上這樣好事又順利實現(xiàn)上市的葵花藥業(yè)可謂幸運。

　　對比其2011年的招股書及最新的招股書不難發(fā)現(xiàn)，葵花藥業(yè)的擬募集資金額2011年時是11.1億元，2014年時是20.1億元，增加了9億元。

　　值得一提的是，在葵花藥業(yè)的募集資金共計投入20.13億元的8個項目中，投資金額最高的項目是“償還銀行貸款及補充流動資金”，投資金額達9億元，只此一項就占到融資總額20.13億元的44.71%。

　　而其此次募資額增加9億元，可能與其銀行負債增加相關(guān)。

　　記者查閱其招股書發(fā)現(xiàn)，截至2013年末，其流動負債為9.7億元，主要構(gòu)成為短期借款、應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款。其中短期借款5.55億元，應(yīng)付賬款1.87億元，其他應(yīng)付款0.94億元。

　　從負債合計來看，2011年負債10.14億元，2012年負債11.36億元，2013年負債12.3億元，呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢?？ㄋ帢I(yè)在風險提示中著重強調(diào)：“公司單一的銀行負債融資方式，使公司面臨到期債務(wù)的清償壓力。”資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均

　　葵花藥業(yè)如此著急圈錢還債，自然也有其苦衷。公開資料顯示，其作為一家以中成藥為核心業(yè)務(wù)的醫(yī)藥企業(yè)，2009年開始就玩起了借錢擴張的兼并收購套路，先后收購了唐山公司、佳木斯公司、鹿靈公司和衡水公司。

　　不過，葵花藥業(yè)這種饑不擇食的兼并策略，除了帶來遠高于行業(yè)平均水平的資產(chǎn)負債率外，對業(yè)績的提升似乎沒有什么大的成效。據(jù)其招股書顯示，2011年～2013年，葵花藥業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為65.10%、59.97%、58.59%，持續(xù)高于同行業(yè)可比上市公司的33.06%、37.63%、40.72%。

　　值得一提的是，公司的應(yīng)收賬款和存貨金額在逐年提高。據(jù)其招股書顯示，2011年～2013年，公司應(yīng)收賬款分別為5626萬元、1.15億元、1.87億元，呈現(xiàn)連年增長態(tài)勢；另一方面，公司的存貨金額也由2011年的2.81億元增長到2013年的3.47億元。而且從公司資產(chǎn)減值準備明細來看，報告期初壞賬準備為3991萬元，報告期末為6184萬元。但令人奇怪的是，面對壞賬準備如此大的增速，葵花藥業(yè)管理層不但沒有在風險提示中做出說明，反而得出了資產(chǎn)質(zhì)量良好的結(jié)論。

　　從葵花藥業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流動凈額來看，2012年為3.27億元，2013年卻縮減到2.93億元，縮減10.4%。

　　上述數(shù)據(jù)說明了葵花藥業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量正在走下坡路。

　　產(chǎn)品多次上黑榜

　　葵花藥業(yè)在宣傳上頗下功夫，卻對質(zhì)量問題視而不提。

　　據(jù)其招股書稱，通過持續(xù)高投入的品牌建設(shè)，公司已與各大主流媒體、行業(yè)協(xié)會等保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。到目前為止，公司累計投入媒體廣告宣傳費用超過12億元。

　　從上述文字表述來看，葵花藥業(yè)在主流媒體廣告宣傳投入方面確實肯下功夫，但如果自身的產(chǎn)品質(zhì)量過不了關(guān)，可能仍無法讓消費者買賬。

　　據(jù)媒體報道，湖北省食藥監(jiān)局發(fā)布的2013年第1期湖北省藥品質(zhì)量公告顯示，由葵花藥業(yè)生產(chǎn)的一批牛黃解毒片不合格。在2007年第四季度湖北省藥品質(zhì)量抽查時，葵花藥業(yè)旗下的兩批次牛黃消炎片曾被檢測出藥品性狀不合格。2012年8月，國家食藥監(jiān)局公布了14個批次的不合格藥品，其中葵花藥業(yè)占了3個批次。2010年，廣東省發(fā)布2009年第二季度藥品質(zhì)量不合格名單中，葵花藥業(yè)的小兒氨酚黃那敏顆粒赫然在列。

　　值得一提的是，對于自身藥品的質(zhì)量問題，在其招股書中只字未提。公司只是在“產(chǎn)品質(zhì)量控制的風險”中寫道：“公司產(chǎn)品仍可能因流通環(huán)節(jié)存儲不當?shù)仍蛭催_到質(zhì)量控制要求，侵害患者權(quán)益的情形，公司存在因此面臨經(jīng)濟損失和品牌形象受損的風險。”

　　資深業(yè)內(nèi)人士告訴記者|：“隨著國家對藥品廣告的監(jiān)管加強，依靠廣告宣傳來拉動業(yè)績顯然不具備確定性。”